尚荣医疗上市14周年市值缩水42%：扣非连亏三年背后的转型阵痛
截至2月25日收盘，尚荣医疗报3.40元，总市值28.7亿元，较2011年上市首日49.21亿元缩水41.7%。这家深耕医院建设整体解决方案的医疗企业，在上市14周年之际，面临主营业务持续收缩与利润结构失衡的双重考验。数据显示，公司扣非净利润自2022年至2024年三季度累计亏损4.83亿元，同期营业总收入从22.67亿元（2020年）锐减至10.03亿元（2024年前三季度），五年间收入规模萎缩55.8%。
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财务数据揭示结构性矛盾。2024年前三季度归母净利润1472.76万元实现扭亏，但扣非净利润仅342.28万元，非经常性损益占比达76.7%，盈利质量存疑。更值得关注的是，公司总营收自2020年高位持续下滑，2021年至2023年同比跌幅分别为21.04%、28.74%、6.49%，直至2024年前三季度才微弱增长9.13%。这种营收修复速度明显落后于医疗新基建政策推进节奏，同期国内医疗专项工程市场规模年均增速超过12%。
经营策略调整显露端倪。2024年业绩预告显示，公司通过降本增效减少管理费用约3000万元，资产减值计提同比少提6000万元，这两项合计贡献利润改善超全年净利润预告中值。但核心业务医疗专业工程收入占比从2020年68%降至2023年52%，转型中的医疗耗材销售尚未形成规模效应，2024年上半年该板块毛利率仅9.7%，远低于行业平均水平。公司在手订单能见度不足，2024年三季报合同负债余额2.17亿元，较2020年同期下降63.4%，或暗示项目储备承压。
市场估值反映转型不确定性。当前28.7亿元市值对应市净率1.10倍，不仅低于医疗器械行业2.3倍中位数，更较自身2015年巅峰时期8.6倍相去甚远。尽管政策面“十四五”规划明确支持建设120个省级区域医疗中心，但尚荣医疗2024年13亿元营收预期中，医疗工程贡献度可能持续弱化。股价长期徘徊在3元区间，与发行价46元形成强烈反差，投资者用脚投票的背后，是对其商业模式可持续性的深度质疑。